O imbrglio da Petrobras pode afetar toda a economia

Samuel Pessa
Folha

Chegamos a uma situao em que a sade financeira e operacional de uma empresa pode ter implicaes para toda a economia.

J no bastasse a dificuldade que a presidente Dilma ter em arrumar a casa dos desequilbrios criados pelo experimento de poltica econmica, conhecido por nova matriz econmica ou ensaio nacional-desenvolvimentista, o governo tem que se haver com a sua maior empresa, a Petrobras.

A dificuldade em avaliar o impacto da corrupo sobre o valor dos ativos lanados no balano da empresa fez com que ela no conseguisse entregar um balano auditado. Nenhuma empresa aceitou fazer a auditoria.

O problema que a inexistncia at meados de 2015 de um balano auditado do exerccio de 2014 detonar clusulas de acelerao da dvida. As clusulas estabelecem condies que tornam a dvida imediatamente vincenda.

BALANOS AUDITADOS

Uma delas a ausncia de balanos auditados. Cair sob a empresa conta de US$ 56 bilhes, aproximadamente 15% das reservas cambiais do pas!

Como possvel que uma empresa estatal de petrleo de um pas em que h sete anos foi descoberta enorme reserva petrolfera passe de soluo para problema?

A situao atual da empresa uma mistura em doses variadas de incompetncia, corrupo, ideologia e voluntarismo.

Uma maneira de acompanhar a sade da empresa seguir o preo da ao da Petrobras em dlares, fazendo o controle pelas oscilaes do preo do petrleo. razovel que o preo da ao de empresas petroleiras suba e desa de acordo com as subidas e as descidas do preo do petrleo.

Exerccio simples indica que de 1994 at meados de 2005 as oscilaes de preo das aes da empresa acompanharam de perto as do preo do petrleo.

A ao oscilou em torno de US$ 2,5 at 2003, quando iniciou subida de US$ 2,5 para US$ 6,5 at meados de 2005 em razo do aumento do preo do petrleo.

DESCOLAMENTO

A partir de outubro de 2005, h um forte descolamento. Ela sobe de US$ 6,5 para US$ 13,5 entre meados de 2005 e meados de 2007 e, em seguida, vai at US$ 30, em maio de 2008. Se nesse perodo a ao da Petrobras tivesse somente acompanhado o petrleo, o preo em maio de 2008 deveria ser de US$ 13, e no de US$ 30.

Dois movimentos explicam esse descolamento em duas etapas. Em outubro de 2005, a agncia de classificao de risco Moody’s eleva a nota de crdito da Petrobras e a considera empresa com grau de investimento. Em meados de 2007, vem a pblico a descoberta das reservas petrolferas do pr-sal.

De maio de 2008 at aproximadamente o primeiro trimestre de 2010, o preo da ao da Petrobras acompanha as oscilaes do preo do petrleo. Ao longo de 2010, ambos os preos andam em direo contrria.

O preo da ao cai de US$ 20 para US$ 17, e o preo da ao que seria esperado em razo da evoluo do preo do petrleo apontou subida de US$ 7 para US$ 10,5. Esse descompasso resultou da alterao do marco regulatrio e da capitalizao da empresa pelo Tesouro, que dilui a participao dos acionistas minoritrios.

De 2011 at junho de 2014, o preo da ao que seria esperado em razo da evoluo do preo do petrleo ficou constante em torno de US$ 10,5, enquanto o preo observado da ao da empresa caiu de US$ 17,5 para US$ 10.

TUDO ERRADO

O que determinou esse comportamento? Um programa de investimento totalmente incompatvel com a capacidade gerencial da empresa, fruto do novo marco regulatrio marcado pela ideologia e pelo forte voluntarismo.

Esse quadro, por sua vez, entre outras consequncias, possibilitou inmeros casos de corrupo. Para completar, uma poltica populista de controle de preos da gasolina provocou enorme prejuzo para a empresa e seus acionistas.

Hoje, a ao da Petrobras est cotada a US$ 3,50, bem abaixo dos US$ 5,8 que seriam esperados se o preo da ao em 1994 acompanhasse at hoje as oscilaes do preo do petrleo!

Apesar de todo o pr-sal, a empresa vale hoje 40% a menos do que o valor observado, aps controlar pela oscilao do preo do petrleo, entre o perodo de 1994 e meados de 2005.

4 thoughts on “O imbrglio da Petrobras pode afetar toda a economia

  1. O imbrglio vai aumentar aps a Agncia de risco Moody’s analisar e rebaixar a nota da Petrobras

    “Agncia de risco Moody’s coloca nota da Petrobras em reviso para baixo”

    DE SO PAULO
    23/12/2014 20h35 – Atualizado s 20h59

    A agncia internacional de classificao de risco Moody’s colocou a nota de crdito Baa2 da Petrobras em reviso para possvel rebaixamento. Esse o passo anterior a um corte, o que significa que a agncia vai analisar nas prximas semanas informaes sobre a estatal que podem embasar uma reduo.

    Com uma mudana assim, a petroleira passaria a ter nota Baa3 e ficaria a apenas um passo de perder o grau de investimento, espcie de selo de que a empresa um boa opo para se investir. Hoje, a estatal est dois nveis acima pela escala da agncia (veja quadro abaixo).

    De acordo com a Moody’s, a reviso reflete preocupaes quanto a potenciais presses caso a companhia no cumpra as exigncias no que diz respeito publicao de resultados financeiros, levando os investidores a acelerar os resgates.

    Ainda segundo a agncia, aes adicionais referentes nota podero ser tomadas caso o prazo de publicao dos resultados se aproxime sem progressos. A Petrobras tem adiado a divulgao de seu balano no auditado.

    Mais detalhes:
    http://www1.folha.uol.com.br/mercado/2014/12/1566693-agencia-de-risco-moodys-coloca-nota-da-petrobras-em-revisao.shtml

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