Charge do Cícero (Correio Braziliense)

Pedro do Coutto

Há uma conta que raramente aparece com a mesma força no debate político quanto os gastos públicos, os impostos ou o tamanho da máquina administrativa. É a conta dos juros. Ela não desaparece quando o governo decide cortar uma despesa, nem deixa de existir quando uma empresa consegue aumentar suas vendas. Ao contrário: quando o dinheiro permanece caro por tempo prolongado, os juros começam a ocupar uma parcela crescente do resultado de empresas, famílias e do próprio Estado.

É exatamente esse fenômeno que ganha dimensão com os números divulgados pelo O Globo. As despesas financeiras das empresas brasileiras alcançaram aproximadamente R$ 99 bilhões no segundo trimestre de 2026, uma alta de 12%. O dado ajuda a explicar uma aparente contradição da economia brasileira: empresas podem continuar faturando e apresentando bom desempenho operacional, mas encontram cada vez mais dificuldade para transformar receita em lucro efetivo.

REFLEXOS DOS JUROS – A explicação é relativamente simples. Uma empresa pode vender mais, produzir mais e até aumentar sua geração operacional de caixa. Mas, se estiver carregando uma dívida contratada a taxas elevadas, uma parte cada vez maior desse resultado será consumida pelo serviço da dívida. O lucro operacional pode sobreviver; o lucro líquido, porém, fica espremido. É aí que os juros deixam de ser uma discussão restrita ao mercado financeiro e passam a interferir diretamente na economia real.

Uma Selic elevada encarece o crédito bancário, aumenta o custo de rolagem das dívidas, torna mais caras as emissões de títulos privados e eleva a taxa mínima de retorno exigida para novos investimentos. Uma empresa que poderia ampliar uma fábrica, contratar trabalhadores ou lançar um novo produto passa a fazer outra conta: vale a pena investir se o custo do dinheiro é tão alto? Muitas vezes, a resposta é não.

EFEITO MACROECONÔMICO – O problema é que essa decisão, multiplicada por milhares de empresas, produz um efeito macroeconômico. Menos investimento significa menor expansão da capacidade produtiva. Menor expansão pode significar menor crescimento no futuro. E menor crescimento dificulta justamente a melhora das condições fiscais que ajudariam a reduzir o prêmio de risco e, consequentemente, os juros. Surge, então, um círculo perverso.

Mas seria simplista atribuir toda a responsabilidade ao Banco Central. A política monetária não é arbitrária. O Copom utiliza a Selic para tentar controlar a inflação e as expectativas, e a redução da taxa para 14% em agosto de 2026 mostra que o processo de flexibilização já começou. O problema está na velocidade e no custo dessa transmissão.

O Brasil convive com uma combinação particularmente delicada: inflação que exige cautela monetária, dívida pública elevada, necessidade de financiamento do governo e um setor privado que carrega passivos sensíveis às condições de crédito. Nessa situação, juros altos combatem um problema enquanto podem aprofundar outros. E existe um segundo lado da equação que costuma ser ainda mais importante politicamente: o governo também paga juros.

MAIS RECURSOS – O Tesouro Nacional define o custo da dívida pública como os valores pagos pelo governo na forma de juros e encargos sobre os recursos tomados junto aos credores. Quando a taxa básica permanece elevada, portanto, não são apenas bancos e empresas que sentem os efeitos. O Estado também precisa destinar uma parcela maior de seus recursos ao serviço da dívida. Isso cria uma dificuldade adicional para qualquer governo.

O dinheiro utilizado para pagar juros não pode ser utilizado simultaneamente para financiar investimentos públicos, infraestrutura, saúde, educação ou outras políticas. É claro que a dívida pública possui funções econômicas legítimas e que nem toda dívida é necessariamente ruim. O problema aparece quando o custo de carregá-la cresce de maneira persistente e passa a limitar a capacidade de atuação do Estado.

Os números ajudam a dimensionar o problema. A Dívida Pública Federal chegou a cerca de R$ 9,3 trilhões em julho de 2026, segundo dados citados em análise recente sobre a estrutura da dívida brasileira. Uma parcela expressiva dos títulos e das operações que compõem esse endividamento é diretamente sensível à Selic.

DINÂMICA FISCAL – Isso significa que a taxa de juros não é apenas uma decisão que afeta quem procura financiamento para comprar uma casa, abrir uma empresa ou ampliar uma fábrica. Ela também interfere na própria dinâmica fiscal do país. É justamente aqui que o debate precisa fugir das explicações fáceis.

É possível criticar uma política monetária excessivamente restritiva sem defender juros artificialmente baixos. Também é possível cobrar responsabilidade fiscal do governo sem transformar todo aumento da dívida em argumento automático para justificar qualquer nível de Selic. As duas coisas podem ser verdadeiras ao mesmo tempo.

Um país com contas públicas frágeis tende a enfrentar maior percepção de risco. Se os investidores exigem uma remuneração maior para financiar o Estado, o custo da dívida aumenta. O Tesouro reconhece que a taxa cobrada pelos credores está relacionada, entre outros fatores, ao risco de inadimplência e ao equilíbrio fiscal. Mas existe uma consequência menos evidente: juros elevados também podem deteriorar as próprias contas públicas.

MAIOR DESPESA – Quanto maior o custo financeiro, maior a despesa com juros. Quanto maior a despesa com juros, maior a dificuldade para estabilizar a dívida. Quanto maior a preocupação com a dívida, maior pode ser o prêmio exigido pelos investidores. E quanto maior esse prêmio, mais caro fica o financiamento. É um mecanismo que pode alimentar a si próprio.

Por isso, transformar a discussão em uma guerra entre “gasto público” e “Banco Central” é insuficiente. A questão central é como romper esse circuito. O país precisa de uma combinação de credibilidade fiscal, redução sustentável da inflação, alongamento e melhor composição da dívida, aumento da produtividade e recuperação gradual do crédito. Não há solução mágica em nenhuma dessas frentes.

O que os R$ 99 bilhões de despesas financeiras das empresas revelam é que o custo do dinheiro já está interferindo diretamente na capacidade de geração de lucro do setor produtivo. E isso importa porque empresas não são apenas balanços contábeis. Elas investem, contratam, compram máquinas, desenvolvem produtos e pagam salários. Quando uma parcela crescente do resultado é destinada aos credores, sobra menos para fazer a economia avançar.

PRODUTIVIDADE COMPROMETIDA  – O mesmo raciocínio vale para o Estado. Quando uma parcela maior do orçamento é absorvida pelos juros, diminui o espaço para investimentos públicos e políticas capazes de elevar a produtividade. O Brasil, portanto, está diante de uma questão que não pode ser reduzida a uma disputa ideológica sobre quem está certo ou errado. Juros altos têm uma função econômica quando são necessários para controlar a inflação, mas permanecem extremamente caros quando se prolongam por tempo suficiente para comprometer investimento, crescimento e sustentabilidade fiscal.

A verdadeira discussão deveria ser outra: por que o país precisa conviver com um custo de dinheiro tão elevado e por tanto tempo? Responder a essa pergunta exige olhar simultaneamente para a inflação, para as expectativas, para as contas públicas, para a estrutura da dívida e para a produtividade da economia. É mais difícil do que encontrar um único culpado. Mas é justamente por isso que é uma discussão que precisa ser feita. Porque, no fim, a conta dos juros nunca fica apenas nos bancos.

Ela aparece no balanço das empresas, no crédito das famílias, no preço dos investimentos e no orçamento do governo. E quando a conta financeira cresce demais, toda a economia começa a trabalhar não para crescer, mas para pagar o custo de continuar funcionando.